Os compassos iniciais de uma marcha fúnebre geoeconômica

Especialistas preveem estagflação semelhante à dos anos setenta ou até mesmo uma recessão global no pior cenário, mas as previsões não são sólidas devido à grande incerteza geopolítica.

A reportagem é de Claudi Pérez, publicada por El País, 05-04-2026.

“Alguém anotou a placa daquele caminhão?” Algo assim devia estar na cabeça de metade do mundo no segundo semestre de 2008, quando o sistema perdeu o controle e atropelou — quase literalmente — a economia e os mercados internacionais. A placa era do Lehman Brothers, segundo um excelente artigo de Alan Blinder, de Princeton, publicado na época, mas poucos economistas previram a crise que acabou se tornando a Grande Recessão. Mesmo agora, poucos especialistas têm certeza do que está por vir, com a guerra no Irã e o formidável choque energético associado a ela.

Todos veem a placa de Trump no caminhão que acabou de nos atropelar, mas o dano econômico que isso pode causar ainda é incerto: dependerá da duração do conflito, do bloqueio do Estreito de Ormuz, do impacto na infraestrutura energética do Golfo e, em última análise, do humor da dupla Trump-Netanyahu, que, juntamente com Putin na Ucrânia, estão fazendo a geoeconomia global dançar ao som de uma marcha fúnebre geopolítica. Com a incerteza em níveis recordes, historiadores econômicos argumentam que uma crise econômica semelhante à da década de 1970, a estagflação, está se aproximando — uma combinação nefasta de estagnação econômica e inflação; no pior cenário, um choque que culminará em uma recessão global. Especialistas em macroeconomia e mercado financeiro se apegam a um provérbio caribenho: "a aposta mais segura é: quem sabe?". E os especialistas em commodities, aqueles que sempre negociaram matérias-primas e que provavelmente são os que possuem as melhores informações hoje, estão desesperados há cinco semanas.

Em 2008, pouquíssimas pessoas previram corretamente o que estava por vir. Uma delas foi Nouriel Roubini, que agora prevê que o conflito crescente no Golfo se intensificará, levando a baixo crescimento, alta inflação e, como bônus, enormes riscos de crise financeira.

Outro que previu isso há quase duas décadas, Raghuram Rajan, vê o petróleo caminhando para US$ 150 o barril, talvez até US$ 200, e aponta que os efeitos devastadores da paralisação do setor energético se infiltrarão em toda a economia por meio das cadeias de suprimentos, desencadeando, em última instância, uma grave recessão. Ann Pettifor, economista britânica que também previu a última grande crise do capitalismo, alerta para o potencial de aceleração dos mercados financeiros e paralisação da economia real.

Steve Keen, economista pós-keynesiano que também acertou sobre a Grande Recessão, é o mais pessimista: ele prevê a maior crise da história econômica moderna e enfatiza que a guerra atuou como um catalisador, expondo as vulnerabilidades da economia global. Há muitos riscos: o de uma desvalorização do dólar, uma bolha da inteligência artificial ou tensões nos mercados cambiais, de dívida, de crédito privado e de ações.

Joan Robinson, a formidável economista que já faleceu, costumava dizer que o presente é “um período entre um futuro desconhecido e um passado irrevogável”. Em conversa com este jornal, Paul De Grauwe, professor em Leuven, parafraseia Robinson para afirmar que as previsões econômicas são, no cenário atual, miragens organizadas: “Ninguém consegue prever o que acontecerá com as guerras e, portanto, é impossível fazer previsões confiáveis, o que tem implicações para consumidores, investidores, empresas e governos”.

A OCDE e a Organização Mundial do Comércio acabaram de publicar suas previsões, e o Fundo Monetário Internacional fará o mesmo em poucos dias; todas adotam um tom mais ou menos sombrio. No melhor cenário, se a guerra terminar em breve e os danos não forem extensos, o impacto será sentido na inflação, em alguns décimos de ponto percentual de crescimento, em uma interrupção prolongada no setor energético e em prêmios de risco mais elevados em muitas áreas. O pior cenário possível inclina-se para o lado negativo: uma grave recessão global caso o Estreito de Ormuz não seja reaberto em breve, com enorme potencial de desestabilização se os mercados reagirem negativamente.

Os primeiros tremores já se fazem sentir, mas o impacto varia bastante: o choque econômico é global, mas altamente assimétrico. De um modo geral, esta é a tendência da situação.

Perdedores (e vencedores)

Os países importadores de energia estão muito mais expostos do que os exportadores (os Estados Unidos são um deles desde 2019, graças ao fracking; a Rússia também se beneficia muito dessa situação, assim como os países do Golfo que conseguem continuar vendendo gás e petróleo). A Ásia e a Europa são as mais afetadas. Os países pobres, e os países de baixa renda em geral, estarão entre os mais prejudicados: os fertilizantes já estão ficando mais caros e os preços dos alimentos devem subir. Nos países mais pobres, cerca de 40% da renda é gasta com alimentação; nas economias emergentes, 20%; e nos países ricos, 9%. Há ainda um terceiro grupo de perdedores: os países com reservas energéticas escassas e mais dependentes das importações de energia do Golfo. Aqueles que fizeram a lição de casa e têm reservas (China) ou fontes de energia renováveis ​​(Espanha) podem se sair melhor. A Espanha também se beneficiará de um impulso adicional graças ao turismo.

Energia

O bloqueio do Estreito de Ormuz, por onde flui um quinto da energia mundial, e os danos à infraestrutura do Golfo já causaram "a maior perturbação da história do mercado de petróleo", superando a guerra na Ucrânia ou o choque do petróleo da década de 1970, segundo a Agência Internacional de Energia. O FMI está instando os governos a se prepararem para o impensável: há um déficit de cerca de 10 milhões de barris de petróleo por dia, de acordo com a Oxford Economics, e a escassez e o racionamento não estão descartados. As economias importadoras da África, do Oriente Médio e da América Latina já são as mais afetadas.

A conta será alta para as principais economias industriais da Ásia, com pressão sobre seus balanços de pagamentos, moedas e finanças públicas. O impacto na Europa será significativo: após a Ucrânia, muito se falou em independência energética, mas, essencialmente, a energia russa barata foi trocada por gás americano. A Itália e o Reino Unido estão mais expostos devido à sua dependência do gás. A França e a Espanha, menos, devido à capacidade nuclear da França e ao compromisso da Espanha com as energias renováveis.

Mesmo entre os produtores do Golfo, a perspectiva é sombria: eles estão com dificuldades para transportar petróleo bruto e gás natural, e os ataques com mísseis do Irã sugerem ainda menos estabilidade; um futuro altamente incerto. "Em todo o mundo, o bloqueio de Ormuz está causando um choque de oferta que levará à estagflação: cortes no PIB e aumentos de preços que não serão piores na Europa do que em outros lugares, como a Ásia", resume De Grauwe.

Estados Unidos

“Somos exportadores de energia, e ainda assim a possibilidade de recessão é alta porque o bloqueio de Ormuz provavelmente continuará. Além disso, esse risco surge em um contexto de sinais preocupantes no mercado de crédito privado, avaliações de ações muito altas, uma bolha de inteligência artificial e finanças públicas insustentáveis”, disse o economista Desmond Lacham, do ultraconservador American Enterprise Institute, a este jornal. Os progressistas pensam da mesma forma: “Trump cometeu um grave erro de cálculo com o Irã: ele terá que escolher entre a escalada ou o abandono total do Oriente Médio. E ele sofrerá o impacto internamente, devido à perda do poder de compra”, afirmou James Galbraith, da Universidade do Texas, por e-mail. O choque econômico terá consequências a longo prazo, com a Europa tentando se libertar da dependência de Washington em termos de energia e segurança, e com a China consolidando sua posição na luta pela hegemonia global como uma grande potência em energia renovável.

Cadeias de abastecimento e alimentos

Os últimos petroleiros que partiram de Ormuz antes da invasão estão agora a chegar aos seus destinos. O desvio de navios para outras rotas e o aumento do custo do frete e dos seguros irão elevar os preços e os prazos de entrega de todos os tipos de mercadorias em todo o mundo, podendo perturbar as cadeias de abastecimento globais. Um terço dos fertilizantes do mundo passa por Ormuz: a ameaça às colheitas e aos preços dos alimentos já se faz sentir. A perturbação das cadeias de abastecimento afetará a indústria nas economias desenvolvidas, com o risco de encerramento de fábricas devido ao efeito combinado do aumento dos preços da energia e da escassez de abastecimento. Já existem riscos graves de escassez de produtos como o hélio (essencial para semicondutores) e o enxofre (fundamental para a produção de níquel na Indonésia e para as baterias de veículos elétricos).

Inflação

O impacto dos preços da energia sobre a inflação e o PIB tem uma consequência preocupante. Com o tempo, o aumento dos custos de transporte também eleva os preços industriais, e ocorrem efeitos secundários (histerese, no jargão incompreensível dos economistas), com as demandas lógicas por aumentos salariais exacerbando as pressões inflacionárias. A pressão sobre os principais bancos centrais do mundo atingirá seu ápice: recessões que se seguem a episódios de aumentos acentuados nos preços da energia não são causadas pela inflação, mas sim por aumentos nas taxas de juros. "Aumentos nas taxas de juros não resolvem choques de oferta e agravam a desaceleração das economias. O BCE não deve reagir de forma exagerada", afirma De Grauwe. Mas o mercado já está precificando dois aumentos nas taxas de juros em 2026. Frankfurt age rapidamente.

Mercados financeiros

Já houve quedas nas bolsas de valores em todo o mundo, embora relativamente moderadas: os mercados continuam apostando em um fim iminente do conflito. Até agora, suas previsões têm se mostrado amplamente equivocadas. As taxas de juros da dívida pública subiram tanto em economias avançadas quanto emergentes. Há pressão sobre as balanças comerciais dos países importadores de energia, o que se traduz em tensão nos mercados cambiais. "Apertem os cintos", resumiu a diretora-gerente do FMI, Kristalina Georgieva, há alguns dias. Se a guerra continuar, uma espécie de correia transportadora será acionada, ligando os mercados de energia aos mercados financeiros e destes à economia real. Há um déficit de oferta de 10 milhões de barris de petróleo por dia na demanda global de petróleo bruto: diversos países já implementaram planos de emergência para evitar o aumento dos preços dos combustíveis, mas se a guerra se prolongar, essas medidas não serão suficientes, e não há espaço fiscal para muito mais. Além disso, uma das soluções para esse impasse provavelmente será a redução do consumo, embora o mundo pareça despreparado para isso.

Catastrofismo, versão 2026

O economista Andy Xie, ex-MIT, FMI e Morgan Stanley, e um dos que mais previram com precisão o colapso do Lehman Brothers e, ainda antes, a crise financeira asiática, pinta um quadro sombrio. Em agosto de 2008, ele acertou em cheio: “O apocalipse está próximo”. Agora, ele retorna ao tom sombrio do catastrofismo: “Com a queda dos estoques de petróleo, os preços da energia subirão ainda mais. Quando o preço do petróleo estiver alto o suficiente, as bolsas de valores entrarão em colapso, desencadeando uma recessão global.

A economia dos EUA depende de sua bolsa de valores. Os investimentos maciços em inteligência artificial que mantêm a economia à tona só podem continuar em um mercado em alta: quando o mercado entra em colapso, a bolha da IA ​​corre o risco de estourar. Trump não pode continuar a guerra com uma bolsa de valores em colapso e uma recessão iminente: a disparada dos preços da energia encerrará a guerra, mas com consequências devastadoras para a economia real”, escreve Xie no South China Morning Post. O apocalipse quase sempre decepciona seus profetas. Mas cuidado com esse "quase" quando a economia é mais uma arma de guerra.

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